Los bajos despidos se encontraron con el aumento de las solicitudes continuas, dejando a las tasas hipotecarias sin una señal clara de alivio

La mañana entregó dos mensajes diferentes sobre el mercado laboral

Los empleadores estadounidenses todavía estaban despidiendo a relativamente pocos trabajadores. Las solicitudes iniciales de desempleo totalizaron 199,000 para la semana que terminó el 1 de agosto, solo 1,000 por encima del nivel revisado anterior. Ese es el tipo de número que normalmente se asocia con un mercado laboral que permanece intacto.

El segundo número era menos cómodo. Las solicitudes continuas aumentaron en 24,000 a 1.801 millones para la semana que terminó el 25 de julio. Las dos series miden diferentes etapas del desempleo. Las solicitudes iniciales capturan nuevas aplicaciones. Las solicitudes continuas cuentan a las personas que siguen recibiendo beneficios después de la primera semana.

Juntas, describieron una economía en la que los despidos seguían siendo limitados pero encontrar el próximo trabajo puede haberse vuelto más difícil. Para los bonos, esto es ligeramente favorable porque una demanda laboral más lenta puede reducir la presión salarial e inflacionaria. Para la vivienda, no es un beneficio sencillo. Los rendimientos más bajos ayudan a la asequibilidad, pero la seguridad del empleo y la confianza determinan si un hogar está dispuesto y en capacidad de comprar.

La productividad dio al mercado de bonos una mejor historia de inflación

La Oficina de Estadísticas Laborales informó que la productividad empresarial no agrícola aumentó a una tasa anualizada del 1.4% en el segundo trimestre. La producción aumentó un 1.7%, mientras que las horas trabajadas aumentaron solo un 0.3%. En comparación con el año anterior, la productividad fue un 2.2% mayor.

La productividad es importante porque una economía que produce más por hora puede apoyar los aumentos salariales sin crear automáticamente la misma presión inflacionaria. Los costos unitarios de mano de obra aumentaron a una tasa anualizada del 1.3% durante el trimestre y fueron un 1.4% superiores al año anterior. Esas cifras no fueron una victoria contra la inflación, pero fueron más constructivas que un aumento en el costo laboral por unidad de producción.

El primer trimestre también se vio mejor después de la revisión. BLS elevó la estimación de productividad a 0.8% desde 0.3% y redujo el crecimiento del costo laboral unitario a 1.3% desde 1.8%. Las revisiones rara vez hacen titulares dramáticos, pero la dirección importaba: la producción reciente fue un poco más eficiente y la presión reciente sobre los costos laborales fue un poco menor de lo que se informó inicialmente.

La participación de las remuneraciones laborales en la producción alcanzó un mínimo histórico, complicando las buenas noticias

BLS también reportó que la remuneración real por hora cayó un 3.1% durante el trimestre a una tasa anualizada y que la participación del trabajo en la producción cayó al 52.9%, el nivel más bajo en una serie que comienza en 1947.

Esa no es una estadística de tasas hipotecarias, pero importa para la vivienda. La productividad puede mejorar las perspectivas de inflación mientras los hogares se sienten presionados. Un mercado de financiación necesita rendimientos más bajos a largo plazo y prestatarios con ingresos duraderos. Una mayor eficiencia combinada con una remuneración real más débil es útil para la narrativa de los bonos y menos tranquilizadora para la de los hogares.

La demanda hipotecaria ya había registrado el coste de las tasas más altas

La última encuesta semanal de la Asociación de Banqueros Hipotecarios mostró que el volumen total de solicitudes cayó un 2.9%. Su tasa promedio de contrato para una hipoteca fija conforme a 30 años subió al 6.81% desde el 6.76%.

Mike Fratantoni, economista jefe de la MBA, dijo que las solicitudes de compra y refinanciación habían disminuido y estaban por detrás del ritmo del año anterior, lo que indicaba que los tipos más altos habían debilitado la demanda general. Esa observación conectó el mercado de bonos directamente al comportamiento de la vivienda. A los compradores no solo les disgustaba el nivel de la tasa. Menos de ellos presentaron solicitudes.

La cifra MBA es una encuesta nacional de tasas contractuales con sus propias hipótesis de préstamo y cálculo de puntos. No es una cotización para un prestatario en particular. Es útil porque muestra la dirección y la demanda en una encuesta semanal consistente.

Por qué la mañana fue solo ligeramente útil para las tasas

Las pocas solicitudes iniciales de desempleo apuntaban en contra de una desaceleración económica brusca. El aumento de las solicitudes continuas sugería que la demanda laboral se moderaba bajo la superficie. La productividad mejoró y los costos laborales unitarios siguieron contenidos. Esas tres últimas señales favorecían a los bonos.

Lo que no proporcionaron fue una razón decisiva para la caída de los rendimientos a largo plazo. La inflación se mantuvo por encima del objetivo de la Reserva Federal, el petróleo siguió siendo volátil y la economía no mostraba el tipo de debilidad general que obliga a los mercados a abandonar las expectativas de tasas más altas.

La lectura práctica era ligeramente favorable para las tasas, sin una fuerte subida de los bonos. Los prestamistas fijan las tasas y los costos hipotecarios según los valores respaldados por hipotecas, los costos de cobertura, el valor de los derechos de administración, su capacidad y sus márgenes, además de los rendimientos del Tesoro. Incluso un informe económico favorable no se traslada de forma idéntica.

Lo que esto significó para compradores, vendedores y profesionales

Para un comprador que ya estaba tomando una decisión, la respuesta correcta era actualizar los números de pago y efectivo al cierre en lugar de confiar en un titular del mercado. Pequeños cambios pueden importar cerca del límite de un hogar, pero el efecto depende del préstamo real, crédito, propiedad, puntos y período de bloqueo.

Para los vendedores, la disminución de las solicitudes fue un recordatorio de que el financiamiento sigue siendo parte del problema de la demanda. El precio, las concesiones, los seguros, los impuestos y la condición de la propiedad pueden importar tanto como un pequeño movimiento en el mercado de bonos.

Para los profesionales inmobiliarios y financieros, el mensaje útil fue preciso: los despidos seguían siendo bajos, la búsqueda de empleo parecía más lenta, la productividad mejoró y los costos laborales se mantuvieron bajo control. Esa combinación podría ayudar a las tasas si persiste. No había persistido el tiempo suficiente para declarar una tendencia.

Lo que podría cambiar la lectura

Los próximos informes de inflación, los datos de empleo en nómina, las solicitudes de desempleo, los precios del petróleo, la demanda en las subastas del Tesoro y el desempeño de los valores respaldados por hipotecas pueden reforzar o revertir la señal. El camino más favorable para la vivienda sería una inflación más moderada y una mayor productividad sin un aumento perjudicial del desempleo.

Una desaceleración laboral más pronunciada podría empujar los rendimientos hacia abajo por la razón equivocada. La inflación persistente podría mantener los rendimientos elevados incluso si el crecimiento del empleo se suaviza. La vivienda se beneficia más cuando la inflación se enfría sin que los ingresos de los hogares y la confianza disminuyan.

¿Fueron favorables las noticias del 6 de agosto para las tasas hipotecarias?

Un poco, pero la evidencia fue mixta. La productividad mejoró y los costos laborales se mantuvieron contenidos, mientras que las solicitudes continuas de desempleo aumentaron. Esas señales podrían reducir la presión inflacionaria, pero no borraron las tasas hipotecarias elevadas ni la débil demanda de solicitudes.

¿Por qué los reclamos continuos de desempleo importan para la vivienda?

Muestran cuántas personas siguen recibiendo beneficios por desempleo. El aumento de las solicitudes continuas puede indicar que los trabajadores están tardando más en encontrar empleo, lo cual podría enfriar la inflación pero también puede debilitar la confianza y la calificación para hipotecas.

¿Por qué importa la productividad para las tasas hipotecarias?

Una mayor productividad significa más producción por hora trabajada. Cuando la productividad mejora más rápido que la compensación, los costos laborales unitarios pueden moderarse, reduciendo una fuente de presión inflacionaria que afecta a los rendimientos de los bonos a largo plazo.