Después del informe de empleo, la atención se dirige al CPI y al PPI

El punto de partida del lunes: una secuencia laboral más suave y la inflación por delante

La cobertura del lunes por la mañana de CNBC volvió repetidamente al débil informe de empleo del viernes, al rendimiento del Tesoro a 10 años cerca de 4.65% y a las próximas publicaciones de CPI y PPI. Esas transmisiones se usaron como pistas de investigación; las cifras importantes que siguen se contrastaron con la Oficina de Estadísticas Laborales, el Tesoro de Estados Unidos, la Reserva Federal y Freddie Mac.

La curva oficial del Tesoro cerró el 7 de agosto con el rendimiento a 2 años en 4.19%, el de 10 años en 4.65% y el de 30 años en 5.19%. CNBC mostró el rendimiento a 10 años cerca del 4.65% en las primeras operaciones del lunes; ese nivel intradía se atribuye a la transmisión, no se presenta como un cierre oficial del Tesoro. La encuesta semanal de Freddie Mac del 6 de agosto situó el promedio nacional fijo a 30 años en 6.69%, por encima del 6.66% de una semana antes. Ese promedio de la encuesta es contexto de mercado, no una tasa o APR disponible para un prestatario en particular.

El panorama sigue siendo de tensión, sin una señal clara de alivio: los datos laborales más débiles favorecieron a los bonos, pero el último promedio hipotecario nacional seguía elevado y el CPI del miércoles puede cambiar rápidamente las perspectivas de inflación.

El titular fue más débil de lo esperado por la mañana

La Oficina de Estadísticas Laborales informó que el empleo no agrícola cayó en 23,000 en julio. La tasa de desempleo fue del 4.1%. Ambas medidas fueron descritas por el BLS como habiendo cambiado poco, pero la cifra de nómina estaba muy por debajo del aumento anticipado en la cobertura previa al lanzamiento de CNBC.

La cronología importaba. Antes de las 5:30 a. m. hora del Pacífico, las transmisiones de CNBC enmarcaron repetidamente una ganancia esperada cercana a los 83,000 como la prueba central del mercado de la mañana. Cuando llegó el anuncio, la primera reacción de Rick Santelli fue la línea corta: “Menos 23,000”. La sorpresa, más que el nivel absoluto de nómina por sí sola, impulsó el reajuste inmediato de precios.

El BLS también revisó el crecimiento de la nómina en mayo de 129,000 a 63,000 y en junio de 57,000 a 20,000. La revisión combinada eliminó 103,000 empleos de la estimación anterior. Por lo tanto, julio no estuvo solo; la secuencia actualizada mostró menos impulso de contratación en tres informes.

Los detalles fueron más suaves, pero no uniformemente recesivos

El empleo en la educación del gobierno local cayó en 50,000 puestos y el comercio minorista perdió 19,000 empleos. Las actividades financieras continuaron con una tendencia a la baja, incluida una disminución de 9,000 en la intermediación crediticia y actividades relacionadas. La atención médica continuó con una tendencia al alza, con 22,000 empleos adicionales.

Los ingresos promedio por hora aumentaron solo 2 centavos en julio y fueron un 3.2% más altos que un año antes. La semana laboral promedio se mantuvo en 34.3 horas. Un crecimiento salarial más lento puede reducir una fuente de presión inflacionaria, pero también limita el poder adquisitivo de los hogares cuando los costos de vida y de financiamiento siguen siendo elevados.

La participación en la fuerza laboral fue de 61.4%, una baja de 0.7 puntos porcentuales desde enero. La proporción de empleo respecto a la población fue de 58.9%, una baja de 0.5 puntos en el mismo período. Esas medidas complican la interpretación de la baja tasa de desempleo: una menor participación puede mantener baja la tasa medida aunque se debilite el crecimiento del empleo en nómina.

Los rendimientos del Tesoro respondieron antes de que los prestamistas hipotecarios pudieran revalorizar completamente

La cobertura del mercado posterior a la publicación de CNBC situó el rendimiento del Tesoro a 2 años cerca del 4.17%, por debajo del aproximadamente 4.25% del día anterior, y el de 10 años cerca del 4.62%, por debajo del aproximadamente 4.68%. El mayor movimiento en el extremo corto fue consistente con la reducción de las expectativas de un endurecimiento a corto plazo por parte de la Reserva Federal.

Esa es una dirección constructiva para las tasas hipotecarias porque los costos de endeudamiento a largo plazo y los valores respaldados por hipotecas responden al mismo crecimiento, inflación y expectativas de política. No es un cambio garantizado en la tasa minorista. La fijación de precios de las hipotecas también refleja el rendimiento de los valores respaldados por hipotecas, la cobertura, el valor del servicio, las características del préstamo, la capacidad del prestamista, los márgenes y el momento del bloqueo.

La curva diaria oficial del Tesoro no publica una lectura intradiaria, por lo que los niveles iniciales se atribuyen a la mesa de mercado de CNBC en lugar de presentarse como un cierre oficial. Se omitieron las reclamaciones de variación porcentual de los datos de proveedores retenidos.

La Reserva Federal todavía tiene una restricción de inflación

El 29 de julio, el Comité Federal del Mercado Abierto mantuvo la meta de los fondos federales en 3.5% a 3.75% por un voto de 9-3. Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan prefirieron un aumento de un cuarto de punto. El comunicado dijo que la inflación se mantuvo elevada en relación con el objetivo del 2%, en parte debido a los choques de oferta, incluida la energía.

El informe de empleo de julio debilitó el lado del empleo del argumento para una política más estricta. No resolvió el lado de la inflación. Richard Fisher, de CNBC, dijo que la Fed debería esperar más evidencia sobre inflación y empleo en lugar de tomar una decisión a partir de un informe. Esa incertidumbre es el marco adecuado para los prestatarios: la mañana redujo los rendimientos, pero el próximo informe de inflación o un choque energético podrían revertir el movimiento.

Por qué la vivienda recibió un mensaje mixto

Los rendimientos más bajos del Tesoro pueden mejorar el contexto para la fijación de precios hipotecarios y los cálculos de pagos. Un comprador cerca de una decisión puede razonablemente pedir cifras actualizadas después de un movimiento en los bonos. Pero un crecimiento más débil de nóminas no es automáticamente bueno para la vivienda.

La calificación hipotecaria se basa en ingresos estables y documentables. Los compradores también necesitan confianza en que el empleo persistirá después del cierre. Una desaceleración laboral puede empujar las tasas a la baja, al tiempo que reduce el número de hogares dispuestos o capaces de utilizar esas tasas. El mejor resultado para la vivienda sería una inflación más baja y rendimientos más bajos sin una contracción perjudicial del empleo.

Para los profesionales inmobiliarios y financieros, la precisión es importante: el movimiento inmediato del mercado fue favorable a las tasas, el informe de empleo fue débil, y ninguno de estos hechos garantiza una tendencia duradera de las tasas o un mercado inmobiliario más fuerte.

Lo que los compradores y profesionales pueden hacer ahora

Los compradores activos pueden solicitar una estimación actualizada del pago y del efectivo para cerrar, así como una discusión sobre el bloqueo de tasa basada en su préstamo y propiedad reales. Un titular de mercado no es una cotización, e incluso un movimiento significativo de los bonos del Tesoro puede afectar a diferentes escenarios de préstamo de manera distinta.

Los vendedores y agentes deben tratar la financiación como una parte de la demanda junto con el precio, las concesiones, los seguros, los impuestos y el estado de la propiedad. Si la contratación continúa debilitándose, la asequibilidad podría mejorar a través de menores rendimientos mientras que la confianza se deteriora.

BLS publicará el CPI de julio el miércoles 12 de agosto y el PPI de julio el jueves 13 de agosto, ambos a las 8:30 AM, hora del Este. Esas publicaciones, las revisiones posteriores del empleo en nómina, las operaciones con bonos del Tesoro, los precios de energía y el desempeño de los valores respaldados por hipotecas pueden reforzar o revertir la señal del viernes.

¿Fue el informe de empleos del 7 de agosto bueno para las tasas hipotecarias?

La respuesta inmediata de los bonos fue favorable: los rendimientos del Tesoro cayeron después de que disminuyeran las nóminas y se revisaran a la baja los meses anteriores. La fijación de precios de las hipotecas no se mueve automáticamente ni de manera uniforme con los rendimientos del Tesoro.

¿Qué cambió en el informe de empleo de julio?

Las nóminas cayeron en 23,000, el desempleo fue de 4.1%, la participación fue del 61.4% y mayo y junio fueron revisados a la baja por un total de 103,000.

¿Por qué un empleo más débil puede ayudar a las tasas pero dañar a la vivienda?

Una contratación más lenta puede aliviar la inflación y las expectativas de un endurecimiento de las políticas, lo que apoya a los bonos, pero también puede debilitar la estabilidad de los ingresos, la confianza y la calificación hipotecaria.